Keep On Movin'

2010.09.01 Wednesday

「青汁」のバリュエーション

清涼飲料大手のコカ・コーラウエストは30日、健康食品のキューサイを買収すると発表した。約360億円を投じ、完全子会社にする。
キューサイは福岡市に本社を置く健康食品大手で、青汁や「ヒアルロン酸コラーゲン」などの健康食品の通信販売が主力事業。近年は総菜の宅配事業や農産物の直販事業にも力を入れている。2009年10月期の連結業績は売上高が287億円、営業利益が24億円だった。（日経新聞）

キューサイの簡単な業績と買収価額が出ていたので、バリュエーションを弾いてみました。EBITA＝営業利益と単純に考えると、EBITA倍率15倍。実効税率42％とすると当期純利益が約14億円で、PERは約26倍。
同社は10月決算なので、今期業績の着地見込みで計算されている可能性はありますが、簡易EBITA倍率15倍、PER26倍はこの業界にしては結構割高ですよね。
特に国内企業同士のM&Aにしては良い価額が付いたなと感じました。

| 02.株式市場 | 00:37 | comments(0) | シェア

2010.08.29 Sunday

グリー、10/6期4Q決算まとめ

かなり遅くなりましたが、グリーの10/6期4Q決算が発表されたので、まとめてみました。
※数字の正確性については保証しかねますので、投資判断の際は対象会社発表の資料等をご参照ください。

全セグメント（10/6期4Q ← 3Q）
・売上高　10,940M　←　9,273M（+18%）
・経常利益　5,303M　←　5,273M（+1%）
・当期利益　3,113M　←　3,046M（+2%）

収入別売上（10/6期4Q ← 3Q）
・有料課金収入　8,965M　←　7,462M（+20%）
・広告収入　1,974M　←　1,811M（+9%）

主なコスト（10/6期4Q ← 3Q）
・人件費（原）203M　←　138M（+47%）
・人件費（販）224M　←　177M（+26%）
・広告宣伝費　2,714M　←　1,823M（+49%）

キャッシュ・フロー（10/6期4Q ← 3Q）
・現預金　21,354M　←　15,840M（+35%）
・営業CF　5,735M　←　3,097M（+85%）

主要データ（10/6期4Q ← 3Q）
・総会員数　2,059万人　←　1,843万人（+12%）
・PV数　353.6億PV　←　256.1億PV（+38%）
・ARPU（有料化金収入/総会員数）　435.4円　←　404.8円（+8%）

ちょっとバタバタしてるので、数字だけで。しかし、キャッシュの増え方がスゴイ。

| 07.決算 | 17:41 | comments(0) | シェア

2010.07.30 Friday

ディー・エヌ・エー、11/3期1Q決算のまとめ

ディー・エヌ・エーの11/3期1Q決算が発表されたので、まとめてみました。
ネット、モバイル関連企業は事業スピードが速い業界ですので、当ブログは前四半期との比較を行っています。季節性の問題はあると思いますが、前年と比べても意味がないと思いますので。
下記数字は四半期（3ヶ月間）の数字で、通期（12ヶ月間）の数字ではありません。このような注意書きを書きたくなるほどソーシャルアプリ業界は成長しています。ｗ

※数字の正確性については保証しかねますので、投資判断の際は対象会社発表の資料等をご参照ください。

全セグメント（11/3期1Q ← 10/3期4Q）
・売上高　24,193M ← 19,073M（+27%）
・経常利益　11,952M ← 9,861M（+21%）
・当期利益　6,526M ← 4,884M（+34%）

セグメント別売上（11/3期1Q ← 10/3期4Q）
・ソーシャルメディア　20,375M ← 14,883M（+36%）
・EC　3,396M ← 3,495M（▲3%）
・その他　421M ← 695M（▲39%）

モバゲータウン収入別売上（11/3期1Q ← 10/3期4Q）
・ゲーム等売上　15,928M ← 10,068M（+58%）
・アバター販売　2,580M ← 1,839M（+40%）
・成果報酬広告　1,787M ← 2,010M（+11%）
・その他（海外）280M ← 202M（+38%）

主なコスト（11/3期1Q ← 10/3期4Q）
・労務費（原）127M ← 127M（+0%）
・人件費（販）1,542M ← 1,392M（+11%）
・販促費・広告費　4,195M ← 2,501M（+68%）

キャッシュ・フロー（11/3期1Q ← 10/3期4Q）
・現預金　36,562M ← 33,419M（+9%）
・営業CF　5,023M ← 8,985M（+44%）

モバゲータウン主要データ（11/3期1Q ← 10/3期4Q）
・総会員数　1,993万人 ← 1,813万人(+9%）
・PV数（月次）　716億PV ← 616億PV（+16%）
・ARPU（（ゲーム+アバター販売売上）/総会員数）928.6 ← 656.7円(+41%）
・オープンゲーム提供パートナー数　154社 ← 59社(+95社)
・ゲームタイトル数　350 ← 148タイトル（+202タイトル）

今期業績予想（進捗率）
・売上高　50,000M（48%）
・経常利益　24,000M（49%）
・当期利益　13,300M（49%）

前回決算
・ディー・エヌ・エー、10/3期4Q決算のまとめ

いろいろとソーシャルアプリ業界を騒がせている(?)ディー・エヌ・エー社の四半期決算が発表されました。引き続き絶好調です。モバゲータウン内のゲーム等売上は今四半期も前四半期比58％増と「クレイジー」な数字を叩き出しています。約160億円のうち自社ゲームの売上がいくらで、SAPからの売上がいくらか知りたいですね。
今四半期はゲーム等売上に加えてアバター売上も前四半期比40％増となっています。ARPUも引き続き伸び続けていて今四半期は928.6円と大台の1,000円に近づいています。一方で広告売上はやはり物足りない状況です。ソーシャルアプリに絡めた広告ビジネスを考えていた会社は戦略を練り直すべきだと思います。

コスト面に目をやると、引き続き積極的に販促費・広告費は使っています。前四半期比68％増の約41億円を3ヶ月で使っています（広告関連事業を展開している会社は、PFを相手に伝統的な広告ビジネスをした方が良いですねw）。人件費はさほど増加していないことを見ると、やはりテレビ広告の効果やその他プロモーションが相当うまく行っているように感じます。

この規模の会社がここまで急成長を続けると、「いつまで続くんだ」とか「さすがに頭打ちだろ」と思いたくなるものですが、今四半期決算を見てもまだまだ勢いは続きそうですね。リスク要因としては、ヤバゲーや海外進出などへの過大な投資を行ったうえでの失敗という感じでしょうか。

| 07.決算 | 23:26 | comments(0) | シェア

2010.07.28 Wednesday

SAPが上場準備するときに注意すべき論点

ソーシャルゲーム市場が盛り上がり上場準備を進めるソーシャルアプリ提供会社（SAP）も増えてくると思いますが、プラットフォーマー（PF）との関係において上場審査上、以下の点に気をつけてください。

①特定の取引先に売上等を依存していないか
SAPの場合、モバゲーやGREE、mixi等のPFにゲームを提供して課金売上を計上するため、売上の相手先はこれらのPFになります。そのため、1つのPFにしかアプリを提供していない場合は売上の大半をその1社に依存することになります。
売上の大半を特定のPFに依存する場合、そのSAPを生かすも殺すもPF次第となり、SAPの事業の継続性が疑われることになります。よって、最低でも3つのPFにアプリを提供し、欲を言えば均等に売上を上げるのが望ましいです。なぜ3つかというと、携帯電話の公式サイト運営会社は、売上を携帯3キャリアからあげていて、過去に無事上場しているからです（証券会社や取引所の審査スタンスが変わったと言われるとおしまいですが、先例として抗弁できるとは思います）。

②PFが支配しているファンドから多額の出資を受けていないか
PFが特定のファンドに出資金額のうち過半を出資している場合、上場審査において当該ファンドはPFに支配されていると見られます。このファンドから一定規模の出資を受けて、かつ、SAPとして当該PFから収益を上げている場合、特別利害関係者等との取引と見られる恐れがあります。
特別利害関係者等との取引は、他の取引先と同じ取引条件である場合は有価証券届出書や目論見書にその取引内容を開示すれば足りますが、出資を受けていることでPF上でアプリの露出が優先されたり、その他取引条件が優遇されている場合、上場審査においてこの取引を解消するように証券会社や取引所に指導される恐れがあります。

上記2点以外でも・・・

③アプリの内容があまりにも他のSAPが提供するアプリと類似していて権利侵害の恐れや訴訟リスクがある
④PFだけでなく、収益の大半を少数のアプリに依存している、など

IPOを目指さないSAPにとっては当然これらの論点は関係ないことですが、IPOを経営戦略の一つとして考えられているSAPは気をつけて下さい。

| 02.株式市場 | 18:12 | comments(0) | シェア

2010.07.18 Sunday

MacBook Airのヒンジのトラブル

MacBook Airのヒンジが壊れちゃいました。2日ほど前からMacを開け閉めする時にピキピキいうなーと思ってたら、翌日バキっといっちゃいました。
Googleで「MacBook Air　ヒンジ」と検索すると、いろんな人が同じような症状を訴えていて、しかも、アップルからも公式にトラブルシューティングが出ていました。
どうもヒンジのトラブルはMacBook Airが抱える爆弾なようで、アップルストアに行けば無償で修理してくれるようです。
というわけで、先日渋谷のアップルストアに行ってきました。
前日にGenius Barを予約して行ってきたわけですが、いろんなサイトで書かれているように原則無償で交換してくれるとのことでした。しかも液晶を含む上のパネルを丸ごと交換してくれるそうで、きっと液晶と天板がピカピカになって帰ってくると思います。

ちなみにアップルの公式なトラブルシューティングのページは↓これです。
MacBook Air のヒンジのトラブルシューティング（最終更新日: 09 9月, 2009）

| 05.なんでも | 12:51 | comments(1) | シェア

2010.07.17 Saturday

ピクメディアに6億５千万円出資したVCってどんなファンド？

今話題のグルーポンクローンを日本国内で初めて開始したピクメディアが、日本国内にあるベンチャー企業としては多額の資金調達を行っています。今年の5～7月で総額で9億円を調達しています。
ピクメディアに投資したVCの名前を見ると、国内の金融機関系VCではなく、海外のファンド等あまり聞きなれれないところばかりなので、簡単に調べてみました。

①Rebate Networks
同社がピクメディアのリードインベスター。5,6月にピクメディア社に2億5千万円の投資を行い、7月の6億5千万円のラウンドでも多額の投資をしていると思われます。
会社のウェブサイトは見つけられませんでしたが、ピクメディア社のプレスリリース内に同社の説明がありました。

ドイツで最大手のソーシャルネットサービス「Studi.vz」を共同創業したMichael Brehm（ミカイル・ブレム）氏、音楽の推薦エンジン/ソーシャルネットサービスの「Last.fm」やヨーロッパ最大のオークションサイト「ricardo.de」を手掛けWhite Bear Yardsの代表取締役を務めているロンドン在住のStefan Glaenzer（ステファン・グレンザー）氏が参加。
2010年5月7日に1億円、6月9日に1億5千万円の投資を行ってきた。（ピクメディアHPより）

②グローバルベンチャーキャピタル
http://www.gvc.jp/
代表はNRI、ジャフコ出身の長谷川博和氏。他のメンバーもNRIや三菱総研、アクセンチュア出身の方など、調査畑のベテランを揃っている様子。
投資先には、インターネット総合研究所、スカイマークエアライン、オイシックス、ジャパン・ティッシュ・エンジニアリングなどがあり、ITおよびヘルスケアに出資しているようです。

③ディーアイティー・パートナーズ
会社のウェブサイトは見つけられませんでしたが、2006年6月に東京中小企業投資育成から出資を受けているようです。

ディーアイティー・パートナーズ株式会社（東京中小企業投資育成HPより）
年金資金が未公開株投資への関心を強める流れの中で、国内最大の年金資金の運用受託会社である興銀第一ライフ･アセットマネジメント㈱の営業部長であった江口氏が、㈱日本興業銀行時代の未公開株投資の経験も生かすべく設立した会社で、興銀第一ライフ･アセットマネジメント㈱の株主である第一生命保険相互会社や㈱みずほフィナンシャルグループのネットワークを生かした案件発掘が期待できる。　　　　
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今回の株式投資額　　15.0　百万円
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【社長】江口文敏
【設立】平成18年6月
【本社所在地】東京都港区西新橋1-2-9　
【電話】－
【ホームページ】－
【事業】未公開株式への投資
【投資後資本金】 50百万円
【事業所】－
【従業員】 1名
【年商】 2007/3期（計画）　　　 90百万円
2008/3期（計画）　　　125百万円

| 03.ネット業界 | 23:10 | comments(0) | シェア

2010.07.14 Wednesday

ライブアズ、ジャフコに対して総額60百万円の第三者割当増資

ファイナンス概要
■発行会社
株式会社ライブアズ
http://www.liveads.co.jp/
■概要
2010年7月14日
総額6千万円の第三者割当増資
■割当先
ジャフコ

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| 10.【データ】増資案件概要 | 22:32 | comments(0) | シェア

2010.07.13 Tuesday

米IT企業の'10/1Q決算発表スケジュール

米IT企業の10年第1四半期の決算発表スケジュール

7月13日　インテル
　 15日　AMD
　 16日　グーグル
　 19日　IBM、TI
　 20日　ヤフー
　 21日　アップル
　 22日　マイクロソフト

| 06.メモ | 09:03 | comments(0) | シェア

2010.07.09 Friday

ピクメディア、VC4社に総額6億5千万円の第三者割当増資

ファイナンス概要
■発行会社
ピクメディア株式会社
http://www.piku.jp/corporate-profile
■概要
2010年7月9日
総額6億5千万円の第三者割当増資
■割当先
RebateNetworks
グローバルベンチャーキャピタル
ディーアイティー・パートナーズ
他国内VC1社

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| 10.【データ】増資案件概要 | 22:26 | comments(0) | シェア

2010.07.02 Friday

7月1日からアメリカのスタバでwifiが無料

なんと、7月1日からアメリカのスタバでwifiが無料になるそうです。
これまでも、スターバックスカードがあればwifiが使えたそうですが（知らなかった）、7月1日からはそのカードすらいらなくなったみたいです。

最近弊社クライアントのネットベンチャーがこぞってアメリカに出張に行ったりしていますが、スタバを使えばホテルの高いネット接続サービスを使わなくてもネットができるようになりますね。

| 05.なんでも | 22:47 | comments(0) | シェア

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